一(yī)、 春來教育IPO下(xià)限定價發行

IPO情況：2018年8月31日中(zhōng)國春來教育集團有限公司（01969.HK）官網公布全球發售版本，顯示發售價區間爲2.08港元至2.98港元；2018年9月12日公布股份配發結果，據顯示，發售價已厘定爲每股香港公開(kāi)發售股份2.08港元，估計全球發售所得款項淨額約爲552.6百萬港元。香港公開(kāi)發售項下(xià)獲輕微超額認購，超額認購約1.88倍。分(fēn)配至香港公開(kāi)發售股份最終定爲全球發售項下(xià)初步可供認購發售股份總數的10%。

集團簡介：春來教育成立于2004年，目前在河南(nán)省擁有及運營三所院校：商(shāng)丘學院、安陽學院以及商(shāng)丘學院應用科技學院（商(shāng)丘學院的下(xià)屬學院）。另外(wài)還參與長江大(dà)學工(gōng)程技術學院（長江大(dà)學在湖北(běi)省的一(yī)所獨立院校）的運營。截至2017年10月31日，集團共計學生(shēng)45210名，其中(zhōng)商(shāng)學學院、安陽學院以及商(shāng)學應用科技學院在校生(shēng)占比爲42.6%、43.2%、14.2%。全職及兼職教師1,406名。2017年8月31日止年度，收入460.9百萬元，利潤151.6百萬元，經調整純利154.7百萬元。

資(zī)金用途：集團拟動用所得款項淨額作以下(xià)用途：

（1）約50%（約276.3百萬港元）将用于取得土地使用權以及興建現有院校及長江大(dà)學工(gōng)程技術學院的教學及生(shēng)活設施；

（2）約30%（約165.7百萬港元）将用于收購中(zhōng)國其他高校或與其合作；

（3）約10%（約55.3百萬港元）将用于償還若幹部分(fēn)貸款；及

（4）約10%（約55.3百萬港元）将用于補充營運資(zī)金及作一(yī)般企業用途。

表1：春來教育與已上市港股學曆教育集團對比

二、受民促法實施條例送審稿影響，近期學曆教育闆塊市場低迷

近期港股學曆教育闆塊（以下(xià)簡稱“學曆闆塊”）二級市場回調明顯，我(wǒ)們以2018-09-07爲一(yī)個時間節點，讨論2017-01-01至2018-09-07的二級市場走勢，并挑選港股主闆市場及港股通闆塊進行橫向比較，其中(zhōng)挑選港股主闆主要考慮，港股主闆典型代表港股優質企業的發展情況；挑選全部港股通主要考慮，港股通覆蓋的香港聯合交易所恒生(shēng)綜合大(dà)型股指數、恒生(shēng)綜合中(zhōng)型股指數的成分(fēn)股和同時在香港聯合交易所、上海證券交易所的A+H股公司股票，代表港股、境内主闆的優質企業。學曆闆塊與這兩個闆塊對比，可以更加清晰的把握闆塊的投資(zī)價值。

1.學曆闆塊市值偏低、估值偏高、盈利能力亮眼。

表2：學曆闆塊讨論

2.二級市場漲跌幅：整體(tǐ)闆塊方面，三大(dà)闆塊2017年均有較爲明顯的增長；2018年學曆闆塊一(yī)支獨秀，另外(wài)兩個闆塊走弱。橫向對比看，學曆闆塊2017年二級市場波動基于與港股主闆及港股通一(yī)緻，2018-08-13前闆塊走勢遠遠強于其他兩個闆塊，2018-08-10司法部發布的《民促法實施條例（修訂草案）（送審稿）》引起學曆闆塊二級市場大(dà)幅度回調；截至2018-09-07，學曆闆塊雖然仍優于港股主闆及港股通闆塊，但是處于深度調整震蕩階段。

表3：漲跌幅讨論

三、點評