2018年3月28日，中(zhōng)國少兒課外(wài)培訓機構精銳教育在紐交所挂牌上市，交易代碼爲“ONE.N”。精銳教育成立于2008年，主要爲中(zhōng)高收入家庭提供從幼兒園到高中(zhōng)的高端課外(wài)培訓服務。截至2017年11月末，精銳教育在全國42個城市擁有225個學習中(zhōng)心。公司招股書(shū)顯示，截至2017年8月31日，精銳教育營收20.58億元，同期增長34.6%；淨利潤爲2.43億元，淨利率爲11.8%。

精銳教育首次公開(kāi)募股(IPO)共發行1630萬份美國存托股票(ADS)，每股價格爲11美元，總融資(zī)額爲1.793億美元。每份美國存托股票相當于40股精銳教育A類普通股。上市首日開(kāi)盤價爲每股11美元，與發行價持平，收盤價爲美股10.80美元，較發行價下(xià)跌1.82%。

1.公司發展曆史

1.1創始人介紹：

張熙，精銳教育創始人及總裁。北(běi)京大(dà)學法學士/哈佛商(shāng)學院MBA，曾擔任EF英孚教育中(zhōng)國區總經理。創始人“學霸張”總結自己在哈佛北(běi)大(dà)的學霸經驗，創新性推出“i精銳·學習力提升系統”，通過1對1及1對3提供優質教學服務。

1.2集團發展曆史：

精銳教育2007年在上海成立。2008年1月，在上海開(kāi)設第一(yī)個學習中(zhōng)心，提供優質中(zhōng)小(xiǎo)學課外(wài)教育服務。2009年成立上海銳思科技信息咨詢有限公司成立，緻力少兒數學思維培養。2008年-2011年期間獲得晨星資(zī)本、成爲資(zī)本三輪投資(zī)，共計約7200萬美元（數據來自IT桔子）

2015年-2016年，精銳教育曾嘗試A股上市：2015年12月天神娛樂旗下(xià)并購基金富達投資(zī)以5億元收購精銳教育27.37%股份，但在2016年12月以6.8億元（溢價1.8億元）的交易對價将該部分(fēn)股權轉讓給自然人鄭麗娜。其次2016年3月至6月精銳教育也曾與松發股份有短暫接觸，但最終因交易價格及支付方式等交易條款未達成一(yī)緻而終止。

2017年精銳教育轉向美股上市，2017年3月-11月精銳教育開(kāi)始搭建VIE架構，同年9月完成境内框架協議的簽訂；2018年3月28日成功在美上市。

根據招股書(shū)顯示，上市後張熙持有公司35.2%的股份，Origin Investment Holdings Limited高盛集團、瞻博網絡資(zī)本爲主要股東。上市後釋放(fàng)10%的股份。

2.業務概覽

目前業務主要爲高端教學服務、幼兒培訓、語言及文化培訓三塊業務。

1）高端教學服務：該部分(fēn)主要是面向中(zhōng)高端收入家庭（年收入在10萬-25萬及以上），提供3-12年級的所有重點學科的培訓，主要形式爲一(yī)對一(yī)和一(yī)對三。

2）幼兒培訓：進行幼兒園數學、語言以及計算機培訓。重點培養孩子的邏輯思維、觀察能力及推理能力。其次少兒英語培訓主要依托其收購公司育翰公司提供線下(xià)英語培訓業務（上海精銳持有育翰公司75.61%的股份，森(sēn)馬集團持有公司24.39%的股份。）

3）語言及文化培訓：主要是爲1-7年級提供精英英語培訓，海外(wài)夏令營和冬令營活動以及雅思、托福等應試培訓。

表：精銳教育業務表

截至2017年11月精銳教育在全國42個城市有225家學習中(zhōng)心。近兩年業務增長明顯，教師人數、月均入學率及課時消耗數均有30%左右的增長。

表：精銳教育主要經營數據

3.财務概覽

1）營業收入增長明顯：截至2017年8月31日，精銳教育營收20.58億元，較去(qù)年增長34.6%。旗下(xià)三個業務中(zhōng)高端輔導占有在90%左右。随着幼兒輔導以及其他業務（其中(zhōng)包括加盟業務）的增長，三個業務比例開(kāi)始變化。

2）銷售占營收比降低：随着業務擴張，品牌知(zhī)名度的提升，銷售及營銷占營收比降低。

3）負債較高：精銳教育近三年的負債率較高，這部分(fēn)可能與其近三年快速擴張有關。

4）投資(zī)方面：除去(qù)财務投資(zī)，精銳教育在2015至2017年間，對外(wài)投資(zī)了早幼教公司貝貝幫、在線1對1品牌一(yī)米輔導、社區化教育共享平台私塾家等，進入了國際學校、在線教育、社區托管等領域。

表：精銳教育主要财務指标

4.點評：機遇與挑戰并存

資(zī)本化之路：沖擊A股失敗後，精銳教育選擇赴美IPO，該部分(fēn)認爲主要是教育龍頭企業美股估值漲幅強勁，2017年至今四季教育、博實樂、紅黃藍(lán)、瑞斯學科英語、尚德教育等多家教育企業赴美上市。另一(yī)方面美股市場波動較大(dà)，受中(zhōng)美政策、市場等影響因素較多。

政策影響：随着教育部等四部委“校外(wài)培訓機構專項治理行動”、上海市“一(yī)标準兩辦法”、“新高考改革”的頒布，教輔機構從嚴監管趨勢日趨明顯。多方機構表示由于國内“應試特性”的教學機制，政策落實很可能“雷聲大(dà)、雨點小(xiǎo)”。另一(yī)方面從嚴監管會加速行業整合，安穩度過整改的機構會獲得更大(dà)的市場份額。精銳教育目前已經具有一(yī)定品牌和市場地位，但目前尚有50餘所學校未獲得當局所需的許可證，并且有66%的營收來自教育政策嚴格的上海地區。因而政策影響和發展仍需有一(yī)定不确定性。

國内競争：與教輔巨頭好未來和新東方相比，精銳教育更聚焦精英教育，在品牌定位上形成錯位競争。但在營收和體(tǐ)量上與兩家巨頭仍有一(yī)定差距（新東方2017年營收123.51億元，淨利率15.28%，學習中(zhōng)心個數855；好未來營收71.1億元，淨利率11.31%，學習中(zhōng)心個數507）。其次好未來旗下(xià)一(yī)對一(yī)“智康”業務已占總營收的10.6%，上海本土一(yī)對一(yī)教輔機構昂立教育也與其形成正面競争，精品小(xiǎo)班化教育領域的競争日趨激烈，未來一(yī)對一(yī)市場走向需持續關注。