1 寶寶樹(shù)集團簡介

2018年6月28日，寶寶樹(shù)向港交所遞交招股說明書(shū)。寶寶樹(shù)創立于2007年，是從PC時代的母嬰社區起家，逐步發展爲母嬰家庭服務的頭部平台。根據招股書(shū)顯示寶寶樹(shù)前四大(dà)股東分(fēn)别爲創始人王懷南(nán)家族、複興、好未來、阿裏巴巴，持股分(fēn)别爲26.09%、24.84%、10.18%、9.9%。寶寶樹(shù)2015年至2017年營收分(fēn)别爲2億元、5.09億元、7.29億元；經調整年内淨利潤2015年-1.72億元，2016年爲0.44億元，2017年爲1.38億元，營收主要來自廣告、電商(shāng)及知(zhī)識付費(fèi)，其中(zhōng)前兩項業務占比超過96%。集團計劃融資(zī)所得款項将繼續用于獲取新用戶、研發活動以及投資(zī)及收購相關業務。寶寶樹(shù)尚未定價，估值未定。

2 寶寶樹(shù)發展曆程：互聯網+母嬰+年輕消費(fèi)群

寶寶樹(shù)創立于2007年，是從PC時代的母嬰社區起家，2017年，寶寶樹(shù)月活度MAU平均約1.39億。根據沙利文報道，基于該項統計數據寶寶樹(shù)是中(zhōng)國最大(dà)及最活躍的母嬰社區平台。此外(wài)寶寶樹(shù)多次獲得知(zhī)名機構戰略投資(zī)，例如複興投資(zī)、好未來以及阿裏巴巴。目前寶寶樹(shù)共計726名全職雇員(yuán)，主要集中(zhōng)在北(běi)上，其中(zhōng)其中(zhōng)技術、客戶服務、管理、銷售及支持、運營占總人數的比分(fēn)别爲35.5%、20.3%、15.4%、15.0%、13.8%。

表：寶寶樹(shù)發展曆程

3 前期融資(zī)及股權結構：三輪融資(zī)，百億估值

上市前融資(zī)：寶寶樹(shù)在上市前有多輪融資(zī)，其中(zhōng)2015.6-2018.5共計三輪融資(zī)，陸續引入複興投資(zī)、好未來及阿裏巴巴等知(zhī)名機構，估值目前已經突破百億。

表：寶寶樹(shù)前期及上市前主要融資(zī)信息

當前股權結構：王懷南(nán)家族持有26.09%股權，爲最大(dà)股東，複星集團旗下(xià)Startree（BVI）Limited持有24.84%股權，爲第二大(dà)股東。好未來爲第三大(dà)股東，持有10.18%股權，阿裏巴巴持有9.9%股權，爲第四大(dà)股東，聚美優品持有3.33%股權。

表：資(zī)本化發行後公司及聯交所所披露的權益

4 業務介紹：社交平台+優質内容

寶寶樹(shù)于2007年推出，旨在成爲中(zhōng)國準父母和年輕父母搭建一(yī)個相互交流及獲得最佳孕育的在線平台。目前平台已經成爲強大(dà)的社交功能和優質内容服務的社區，通過用戶交互以及平台專家不斷優化平台優質内容，從而更好的抓住客戶群。

目前平台能夠滿足年輕家庭學習、分(fēn)享、記錄和購物(wù)四個基本需求。寶寶樹(shù)的兩個主要平台爲寶寶樹(shù)孕育（旗艦平台，由寶寶樹(shù)孕育手機app和PC及WAP端babytree.com組成；主要用戶流量的主要門戶）以及小(xiǎo)時光（僅供手機使用的第二個平台，專注于兒童發展，爲達緻圖像豐富的社交記錄媒介及早教内容及工(gōng)具在線平台兩個目的而設）。集團将小(xiǎo)時光視爲旗艦平台寶寶樹(shù)孕育的自然延伸，延長用戶的生(shēng)命周期及進一(yī)步擴大(dà)用戶群。

目前寶寶樹(shù)已在平台上開(kāi)發出變現模式：廣告和電商(shāng)爲主要的收入來源，2017年集團還成功推出從消費(fèi)者到制造商(shāng)和知(zhī)識付費(fèi)業務。截至2017年12月31日，寶寶樹(shù)平台連接廣告客戶338名、第三方電商(shāng)商(shāng)家2,253名、C2M製造合作夥伴80名、優質内容節目簽約專家542名。

表：集團的主要業務來源及營收占比

5 财務情況：營收近7.3億元，初步扭虧爲盈

5.1集團盈利情況

l 營業收入增長及毛利率提升：寶寶樹(shù)2015年至2017年營收分(fēn)别爲2億元、5.09億元、7.29億元；同期增長率分(fēn)别爲154.9%、43.1%。三年的毛利率分(fēn)别爲54.6%、53.1%、63.2%

l 銷售費(fèi)用占營收比降低：寶寶樹(shù)銷售費(fèi)用主要與銷售員(yuán)工(gōng)成本、直銷的物(wù)流成本（主要包括倉儲與運輸）及營銷開(kāi)支，于2015年、2016年、2017年寶寶樹(shù)銷售費(fèi)用占營收比分(fēn)别爲96.7%、27.4%、20.0%，該部分(fēn)減少主要品牌推廣開(kāi)支随着寶寶樹(shù)品牌的增強而減少。

l 連續兩年超9億元虧損：這主要與寶寶樹(shù)上市前發行了可轉換可贖回優先股有關。在香港上市的IFRS準則下(xià)，可轉換可贖回優先股的公允價值被視爲公司的“金融負債”，實際寶寶樹(shù)2015年、2016年、2017年經調整的淨利潤分(fēn)别爲-1.72億元、0.44億元、1.38億元。

表：寶寶樹(shù)近三年利潤表

注：1「經調整年内（虧損）╱溢利」界定爲年度虧損或溢利加回按公允價值計入損益的金融負債公允價值變動及以權益結算以股份爲基礎的付款開(kāi)支。

5.2負債及現金流

l 負債情況：2015财年、2016财年、2017财年集團流動資(zī)産淨值分(fēn)别爲7.07億元、34.65億元、7.79億元。其中(zhōng)2016年-2017年變化較大(dà)主要是可供出售的金額資(zī)産減少26.97億元（已出售）。流動負債主要爲預售及其他應付款：應付商(shāng)家款項、應付關聯方款項、應付工(gōng)資(zī)等等近3.10億元。非流動負債主要爲可贖回優先股53.52億元。

l 現金流：經營現金流2017年轉正，投/融資(zī)現金流由于公司重組變動較大(dà)。

表：寶寶樹(shù)2015财年-2017财年資(zī)産負債表主要指标

表：寶寶樹(shù)2015财年-2016财年現金流量表

6 點評

l 母嬰賽道+社區平台+優質内容：2016年中(zhōng)國正式實施二胎政策，有數據顯示2018年中(zhōng)國母嬰市場規模有望突破3萬億，母嬰市場潛力巨大(dà)。寶寶樹(shù)2007年成立至今深耕母嬰賽道11年，社區及内容運營模式迎合當下(xià)年輕媽媽群體(tǐ)，能夠提高客戶體(tǐ)驗感，增強客戶粘性。

l 戰略投資(zī)+戰略合作：目前集團已有複興集團、好未來及阿裏巴巴等多家知(zhī)名機構投資(zī)，其在業務上有諸多可合作空間和想象空間。例如與複興集團旗下(xià)醫療健康資(zī)源、阿裏巴巴用戶及電商(shāng)資(zī)源等。

l 同業競争仍不容忽視：目前國内母嬰平台中(zhōng)較爲出名的有寶寶樹(shù)、媽媽幫、貝貝網、蜜芽網等，業務模式及營收模式雷同。其次其他電商(shāng)品牌，例如網易考拉已經将母嬰平台作爲主打品類，各業務競争競争仍不容小(xiǎo)觑。

l 目前寶寶樹(shù)暫未定價，估值待定。