2018年6月29日，卓越教育集團有限公司正式在港交所提交上市申請。根據招股書(shū)資(zī)料及弗若斯特沙利文報告，集團分(fēn)别是華南(nán)地區最大(dà)的及全國第五大(dà)K12課外(wài)教育服務提供商(shāng)。集團提供多元化的K12課外(wài)教育服務及産品，包括優學項目、英才項目及全日制備考項目。财務數據方面，2015、2016、2017财年分(fēn)别實現營業收入人民币7.600億、8.961億和11.417億元；毛利3.156億、3.763億和4.828億元；淨利（持續經營業務的年内溢利）0.705億、0.580億和0.658億元。經營數據方面，2015、2016、2017财年教學中(zhōng)心數量分(fēn)别爲136個、149個、180個；招生(shēng)總人次31.3萬人次、36.6萬人次、50萬人次；總輔導課時7,472,000小(xiǎo)時、8,823,428小(xiǎo)時、11,180,000小(xiǎo)時。獨家保薦人招銀國際。

1主要發展曆史

2最新集團架構

圖：最新公司股權架構（企業重組後及資(zī)本化發行完成前）

3K12課外(wài)教育服務及産品

服務及産品方面，集團主要提供多元化的K12課外(wài)教育服務及産品，包括優學項目、英才項目及全日制備考項目。其中(zhōng)，優學項目旨在提高在校學生(shēng)的學業成績，涵蓋中(zhōng)國小(xiǎo)學、初中(zhōng)及高中(zhōng)階段的所有核心學業而課程；英才項目旨在促進學生(shēng)的全面發展以及使學習過程參與度更高及更有趣；全日制備考課程旨在幫助中(zhōng)考及高考複讀考生(shēng)，使其通過中(zhōng)考及高考考入首選的學校。

圖：K12課外(wài)教育服務及産品

4主要經營情況

表：各類教育服務收益明細（單位：人民币千元）

注1：自其他服務所得的收益指蜂背應用程序産生(shēng)的收益。

表：各類教育服務的招生(shēng)人次及提供的輔導課時明細

表：截至2017年12月31日雇員(yuán)明細

表：教學中(zhōng)心數量（單位：個）

注1：集團于2015奶奶關閉9間教育中(zhōng)心，主要由于（1）集團因戰略調整二推出廣東省的一(yī)個地級市江門；（2）若幹教育中(zhōng)心的利用率低；及（3）提前終止租賃。

注2：集團于2016年關閉1間教育中(zhōng)心，主要由于經營業績不及集團預期。

注3：集團于2017年關閉8間教育中(zhōng)心，主要由于（1）提前終止租賃；（2）集團策略性調整；及（3）未就使用有關物(wù)業取得相關批準及許可。

表：截至2017年12月31日教學中(zhōng)心地理覆蓋範圍

主要财務情況

表：财務報表摘要（單位：人民币千元，财年數據）

注1：現金等價物(wù)大(dà)幅度減少主要原因是（1）于2017年派付股息人民币220.0百萬元；及（2）集團于若幹理财産品的投資(zī)人民币405.5百萬元，部分(fēn)被經營活動所産生(shēng)的人民币238.4百萬元所抵消。

5其他事項

紅衫資(zī)本投資(zī)事宜

n 投資(zī)：于2010年12月27日，集團及Sequoia Capital China II,L.P、Sequoia Capital China Partners Fund II,L.P及Sequoia Capital China Principals Fund II,L.P(統稱“紅杉資(zī)本中(zhōng)國”)訂立一(yī)份股份認購協議，據此，紅杉資(zī)本中(zhōng)國以代價人民币68.3百萬元認購本公司68,048,345股A類優先股。該股份認購事項于2011年1月21日完成及結算。緊随該股份認購事項完成後，紅杉資(zī)本中(zhōng)國持有的本公司A類優先股占本公司當時已發行股份的13.66%。

n 退出：于2015年12月18日，本公司與紅杉資(zī)本中(zhōng)國訂立股份購回框架協議，據此，本公司購回紅杉資(zī)本中(zhōng)國持有的本公司全部68,048,345股A類優先股，代價爲19.3百萬美元，該筆款項已于2016年1月27日悉數結清。

n 投資(zī)收益測算：2010年紅衫投資(zī)人民币6830萬元，投後股權比例13.66%，投後公司估值人民币5億元；以2015年12月18日美元兌人民币彙率（6.4815）計算，回購總金額1.251億人民币，股權升值83.16%，年化收益12.87%。招股說明書(shū)披露，于2018年上半年及直至最後實際可行日期，集團已于廣東、廣西及上海開(kāi)設24家新教育中(zhōng)心。集團已就另外(wài)20家新教育中(zhōng)心簽訂租賃協議并準備開(kāi)業事宜。

近期發展

n 招股說明書(shū)披露，于2018年上半年及直至最後實際可行日期，集團已于廣東、廣西及上海開(kāi)設24家新教育中(zhōng)心。集團已就另外(wài)20家新教育中(zhōng)心簽訂租賃協議并準備開(kāi)業事宜。

 點評

review

（1）作爲國内知(zhī)名的少兒課外(wài)培訓機構，卓越教育深耕華南(nán)地區，經營風格穩健；本次向港股交表，第一(yī)次向公衆展示其經營情況，也在一(yī)定程度上暗示集團可能會改變過去(qù)的經營策略；從招股書(shū)資(zī)料看，集團2017年加大(dà)對外(wài)投資(zī)力度、加快擴張的步伐，預期可能會對現有的K12課外(wài)培訓市場帶來沖擊。建議積極關注集團未來的發展。

（2）就現階段教育資(zī)本化路徑看，學曆教育集團偏向于去(qù)香港上市，非學曆教育集團偏向于美股上市，作爲國内知(zhī)名的K12課外(wài)輔導機構，卓越教育選擇在香港上市較爲特殊，包括與卓越在同一(yī)時間交表的寶寶樹(shù)集團，可以發現，近兩年因爲一(yī)系列利好政策及外(wài)部因素，企業赴港上市已成新趨勢，港股的吸引力越來越大(dà)。

（3）新東方、好未來二級市場股價屢創新高，精銳教育、瑞思學科英語、四季教育、樸新教育、卓越教育等紛紛上市，K12課外(wài)輔導機構整治行動全面開(kāi)展，可以發現近兩年K12課外(wài)輔導行業發生(shēng)重大(dà)變化，行業加速并購整合，建議積極關注行業發展及相關投資(zī)機會。