圖：截至2018/07/12上市及拟上市學曆教育集團分(fēn)布

1集團基本情況

根據弗若斯特沙利文報告，集團爲中(zhōng)國西部地區領先的民辦教育服務提供商(shāng)。集團主要從事提供K12教育服務，輔以專爲K12學生(shēng)及學前兒童而設的培訓服務。根據弗若斯特沙利文報告，就2017年的學生(shēng)入讀人數而言，集團爲中(zhōng)國西部地區第二大(dà)K12民辦學校營運機構，截至2017年秋季學期末，集團校網内K12學校的入讀人數約爲20,924人。集團已建立一(yī)個校網，由(i)集團所擁有及經營的自有學校及自有早教中(zhōng)心；(ii)集團提供管理服務的托管學校；及(iii)獲授予許可權可使用集團品牌的特許早教中(zhōng)心組成。于最後可行日期，集團的校網由位于中(zhōng)國八個城市的13所營運中(zhōng)K12學校(該等學校管理四個高中(zhōng)學段、六個初中(zhōng)學段、八個小(xiǎo)學學段及六個幼兒園學段)及11間培訓中(zhōng)心以及4間早教中(zhōng)心組成。

2上市發行情況

集團本次發售價區間爲2.26港元至2.66港元，全球發售股份總數5億股，其中(zhōng)90%國際發售，10%香港發售，另有15%超額配售權，全球發售後總股本約20億股（假設超額配售權未行使）。獨家保薦人中(zhōng)金公司。

2018年7月11日集團公布招股結果顯示，公司在香港地區共收到11,090份有效申請，認購股數共約4.69122億股，較公開(kāi)發售可供認購的5000萬股超額認購約9.38倍。

發行價最終定位爲2.66港元，爲招股區間最高值。此次IPO所得淨額約爲12.35億港元（超額配股權未行使且扣除全球發售中(zhōng)已付或應付包銷傭金及其他估計開(kāi)支）。發行後總市值53.2億港元，按招股書(shū)使用的港元兌人民币彙率(0.82282：1)及17年年内溢利測算，市盈率（2017）爲32.13倍。

募集資(zī)金用途：約60%應用于擴大(dà)集團于四川省的校網并打入中(zhōng)國其他具吸引力的市場；約30%用以償還銀行貸款；約10%用于營運資(zī)金及其他一(yī)般企業用途。

基石投資(zī)者：景林資(zī)産管理公司（認購2000萬美元）、華昌國際有限公司（認購3388.8804萬美元）、惠理基金管理香港有限公司（認購1000萬美元）；假設未行使超額配股權，三家基石投資(zī)人分(fēn)别占發售股份總數約11.8%、20.0%及5.9%；分(fēn)别占緊随資(zī)本化發行及全球發售完成後已發行股份總數約3.0%、5.0%及1.5%。

2018年7月12日，天立教育（1773.HK）正式在香港聯交所主闆挂牌交易，發行價爲2.66港元，上市首日股價高開(kāi)11.28%，報2.96港元；尾盤急拉，最高漲幅23.31%；收盤3.190港元，大(dà)漲19.92%。按收盤價測算，集團首日總市值63.80億港元。

3集團發展曆史

4校網

截至2018年3月，天立教育在四川省7個城市經營12所K-12學校，其中(zhōng)10所由集團擁有（2家幼兒園+8家中(zhōng)小(xiǎo)學，6家中(zhōng)小(xiǎo)學爲100%持有）。集團預期未來三年在四川省成都、達州、合江、德陽及資(zī)陽、内蒙古自治區烏蘭察布、湖南(nán)省湘潭市以及山東省東營市開(kāi)辦新K-12學校。校網内K-12學校普遍設有多種校園設施，包括教室、多媒體(tǐ)室、實驗室、圖書(shū)館、禮堂、體(tǐ)育館、戶外(wài)田徑場及運動場、飯堂、醫務室及宿舍。

5财務摘要

 點評

review

1.與近期上市的21世紀教育集團相似，天立教育同樣采用招股價格上限發行，且上市首日大(dà)漲19.92%，集團受到投資(zī)者追捧。我(wǒ)們認爲近期學曆教育版塊大(dà)熱，一(yī)方面代表學曆教育集團的優質性；另一(yī)方面也體(tǐ)現了市場正在重新評估學曆教育集團的價值。由于該闆塊發展時間較短，市場正處于逐漸認知(zhī)和熟悉的過程；已上市集團亮眼的财務數據及超預期的發展速度，正在吸引越來越多一(yī)二級市場投資(zī)者的關注；包括剛上市的天立教育在内的已上市學曆教育集團，以及正在排隊的五家學曆教育集團，均有特色鮮明的經營模式與發展模式，建議積極關注行業的發展及潛在投資(zī)機會。

2.從目前掌握的情況看，我(wǒ)們認爲天立教育有以下(xià)值得關注的方面：

（1）基石投資(zī)者背景雄厚，在一(yī)定程度上體(tǐ)現市場投資(zī)者對于天立教育的認可；

（2）從集團發展曆史、财務數據及校網分(fēn)布與經營情況可以看出，集團處于快速發展階段，内生(shēng)增長動力十足，并且已初步驗證了集團的異地擴張能力；

（3）集團發展模式爲針對二、三線城市（現階段主要位于四川省）提供一(yī)系列幼兒園至高中(zhōng)的基礎教育，培訓中(zhōng)心、早教中(zhōng)心與特許經營的業務闆塊占比非常小(xiǎo)，經營模式與發展模式清晰。

（4）辦學成績方面，集團披露了亮眼的辦學成績，在一(yī)定程度上體(tǐ)現集團的辦學實力；尤其作爲集團旗下(xià)發展較成熟的學校，泸州天立學校及宜賓市翠屏區天立學校辦學成績優異。

注：（1）篇幅有限，我(wǒ)們僅截取部分(fēn)集團經營情況；（2）部分(fēn)上市發行情況來源于公開(kāi)市場查詢，其餘内容均來源于集團招股說明書(shū)及中(zhōng)天彙富研究組整理。