2018年7月17日，新東方在線科技控股有限公司正式在港交所提交上市申請。根據招股書(shū)資(zī)料，集團爲中(zhōng)國領先的在線教育服務提供商(shāng)。集團業務最早由新東方于2005年成立，集團主要向處于不同年齡階段的學生(shēng)提供三大(dà)核心類别的在線教育課程—大(dà)學教育、K12教育及學前教育。截至2016年和2017年5月31日止财政年度，分(fēn)别實現總營收3.342億元、4.462億元，淨利潤0.596億元、0.922億元；付費(fèi)學生(shēng)人次653,000人、1,000,000人；于往績記錄期内，集團付費(fèi)學生(shēng)人次總數約310萬人。聯席保薦人摩根士丹利、花旗和中(zhōng)金公司。

1主要發展曆史

2最新集團架構

圖：最新公司股權架構（緊接上市完成前集團的公司及股權架構）

3業務模式及課程設置

集團主要向處于不同年齡階段的學生(shēng)提供三大(dà)核心類别的在線教育課程—大(dà)學教育、K12教育及學前教育。集團采用特别設計的課程模式及業務戰略，從而鎖定各年齡段學生(shēng)。截至2018年2月28日止九個月，付費(fèi)學生(shēng)人次總數約爲140萬名。

· 大(dà)學教育。集團的大(dà)學教育主要包括大(dà)學考試備考、海外(wài)備考及英語學習。集團的課程針對正準備應考統一(yī)考試或尋求提高英語能力的大(dà)學學生(shēng)及在職專業人士。集團于2005年推出并透過新東方在線及酷學英語平台提供大(dà)學分(fēn)部服務。截至2018年2月28日止九個月，該分(fēn)部的付費(fèi)學生(shēng)人次爲852,000名，占總付費(fèi)學生(shēng)人次的59.1%。

·K12教育。集團的K12教育服務包括課外(wài)輔導課程，當中(zhōng)涵蓋中(zhōng)國小(xiǎo)學至高中(zhōng)的大(dà)部分(fēn)标準學校學科，而集團提供轉爲高等學校及高中(zhōng)招生(shēng)統一(yī)考試而設的備考課程。集團于2015年推出K12課程。于2017年，憑借集團于K12方面的專長，集團亦推出創新的東方優播課程，該課程爲一(yī)項針對低線城市學生(shēng)提供的地區性直播互動輔導服務，該等城市未必擁有便捷的線下(xià)基礎設施，同時存在随時随地有效連接線上平台的持續需求。截至2018年2月28日止九個月，該分(fēn)部的付費(fèi)學生(shēng)人次爲129,000名，占總付費(fèi)學生(shēng)人次的9.0%。

· 學前教育。透過多納學英語及兒童教育應用程序及多納外(wài)教學堂英語直播課程，學前教育分(fēn)部提供适合兒童的在線教育内容。集團于2012年推出多納應用程序系列，并于2017年推出多納直播外(wài)教學堂。截至2018年2月28日止九個月，該分(fēn)部的付費(fèi)學生(shēng)人次爲460,000名，占總付費(fèi)學生(shēng)人次的31.9%。

· 此外(wài)，集團亦透過在線教育模組向高校、公共圖書(shū)館、電信運營商(shāng)及在線視頻(pín)流供應商(shāng)等學校及機構客戶提供教育内容套餐。

4主要平台

集團的課程主要通過四個平台提供，分(fēn)别爲新東方在線、東方優播、多納及酷學英語。

5主要經營情況

（1）經營數據

（2）财務數據

5其他事項

（1）新三闆摘牌

§ 2017年3月21日，集團挂牌全國中(zhōng)小(xiǎo)企業股份轉讓系統（新三闆）；

§ 2018年1月10日，北(běi)京迅程股東決議将北(běi)京迅程股份于全國中(zhōng)小(xiǎo)企業股份轉讓系統自願除牌。全國中(zhōng)小(xiǎo)企業股份轉讓系統終止挂牌獲持有北(běi)京迅程之有權就該事項投票的總股數約98.25%的股東批準；

§ 2018年1月18日，北(běi)京迅程申請全國中(zhōng)小(xiǎo)企業股份轉讓系統終止挂牌，并于其後獲得監管批文。2018年2月14日完成除牌。

§ 股份回購：作爲全國中(zhōng)小(xiǎo)企業股份轉讓系統終止挂牌的一(yī)部分(fēn)，北(běi)京迅程購回總額約人民币5.85億元的股份，回購股份其後被注銷。購回股份的百分(fēn)比占緊接股份購回前北(běi)京迅程當時已發行股份約8.75%。

§ 摘牌及于聯交所上市理由：股東認爲，香港爲适合集團業務上市的地點，原因如下(xià)：（i）香港作爲中(zhōng)國内地與國際市場的門戶，可令集團更方便地接觸國際投資(zī)者及全球市場，同時貼近集團位于中(zhōng)國的學生(shēng)、家長及教師群體(tǐ)；及（ii）股份将于一(yī)個信譽悠久并充滿競争力及成熟的交易所上市，該交易所是全球領先證券交易所之一(yī)。鑒于該等理由，董事認爲，全國中(zhōng)小(xiǎo)企業股份轉讓系統終止挂牌及本公司股份于聯交所上市符合本集團及北(běi)京迅程以及本公司股東的整體(tǐ)利益。

（2）上市前融資(zī)

說明：

（1）投資(zī)者特别權利：所有上市前投資(zī)者現時受本公司于2018年5月11日采納的本公司經修訂及經重述組織章程大(dà)綱及章程細則的條款所約束，該等條款将以于上市完成後生(shēng)效的細則代替。根據日期爲2018年5月23日的股東協議，A系列及B系列上市前投資(zī)者獲授與本公司有關的若幹特别權利，包括優先選擇參與未來集資(zī)輪次的慣常權利、通知(zhī)權力、反攤薄及否決權。根據股東協議的條款，該等特别權利将于上市完成後終止。

（2）公衆持股：鑒于（i）Image Frame持有本公司超過10%已發行股本；及（ii）Tigerstep由集團董事及本公司核心關聯人士俞先生(shēng)控制，Image Frame及Tigerstep持有的股份将不會計入公衆持股量。B系列上市前投資(zī)者持有股份将計入公衆持股。

 點評

review

（1）港股持續受追捧。除了大(dà)熱的學曆教育集團，赴港上市的在線教育集團也達到三家，分(fēn)别爲新東方在線、寶寶樹(shù)、滬江，越來越多的知(zhī)名教育集團赴港上市；

（2）新東方在線的招股書(shū)披露了集團詳細的經營情況，其亮眼的财務數據、清晰的經營模式及穩健的現金流，充分(fēn)體(tǐ)現了商(shāng)業模式的先進性；我(wǒ)們認爲以新東方在線、學而思網校爲代表的線下(xià)線上結合的模式有望成爲互聯網教育行業未來發展的主流方向，建議積極關注集團未來發展方向及相關投資(zī)機會。